（原标题：【ESG忠诚话】富达国际王芳：ESG投资最终应落在企业基本面上）

这一次，咱们将见识瞄准上市公司，瞄准ESG。当天，任何一家企业的竞争力都不再只是局限于财务因素。

ESG（Environmental, Social and Governance，即环境、社会和公司处置）方面的非财务因素正在证实作用，甚而不错说，是决定性的作用。

但在国内，ESG体系的构建，起步较晚。甚而有的企业这方面的意志也才刚刚醒觉。在采访中，一位国企东说念主士依然充满猜忌：“我为什么要作念ESG？”

本年3月至8月，险些每月都有不同的部门出台或里面下发与ESG关连的新政和指引，而财政部、生态环境部等部门，也还在酝酿下一步推动ESG的政策文献。

到2027年，包括财政部在内的国度部委，将连接出台国内关连企业的可捏续败露基本准则、征象关连败露准则。到2030年，国度调和的可捏续败露准则体系要基本建成。

从上至下的推动，也催生着ESG市集的火热。

咱们会捏续关注ESG的发展，邀请关连东说念主士探讨对于ESG的真问题。

本文为【ESG忠诚话】系列报说念第五篇。

王芳是又名ESG投资东说念主，还是在投后经管鸿沟活跃了近十五年。

她是富达国际亚洲区投后经管主宰，常驻香港，特意负责富达在亚洲与所投公司在ESG鸿沟关连议题的雷同经管责任，一语气七年在《中国公司投后经管评释注解》中追踪中国公司鼓动大会的议案和投票情况。

公开贵寓裸露，富达国际成立于1969年，是全球最大的财富经管公司之一，在全球逾越25个国度和地区开展业务，领有逾越280万客户，客户总财富达9,257亿好意思元（抛弃2024年9月30日）。

王芳在12月3日富达国际和紫顶合股发布的《2024年中国公司投后经管评释注解》（下称《评释注解》）中暗示，近三年来，A股上市公司ESG评释注解败露率呈显赫高潮，包括投资者，尤其是中小鼓动的行权意志正徐徐莳植。

在与行业内分析员、基金司理等庸碌雷同的过程中，王芳预判，将来A股ESG信披将更具横向、纵向可比性，更便于投资者评估和对比不同公司的ESG发达。

商说念融绿数据统计，抛弃2023年三季度末，我国ESG投资限制达33.06万亿元，创历史新高，较2022年增长34.4%，近3年复合增长率达34.02%。

面对诸多投资者在ESG鸿沟迸发出的关爱，王芳建议，ESG投资最终要落脚到企业自己的基本面上。想要投身ESG投资的关连方，需要耐烦想考明晰最基础的问题，比如为什么要作念ESG投资、选择什么样的投资款式等等。

这将是一个漫长的过程。

王芳说：“要是你期待在一个月、两个月甚而一年内就建立起锻真金不怕火有用的ESG投资款式，这是不现实的。”

（图为富达国际亚洲区投后经管主宰王芳，受访者供图）

经济不雅察网：ESG投资究竟是什么？若何从专科角度进行画像？

王芳：咫尺，在ESG投资鸿沟存在许多杂音和污蔑，世界对ESG投资的相识还不够。

ESG投资是投资发展的天然趋势，其背后逻辑是跟着经济发展到一定水平，投资者会逐步从只为了逐利、追逐投资酬金调理为关注和商量更多元的内容。

可捏续投资不单是是一种投资步履，更是一种价值不雅的体现，具有中永久性，况兼是基于环境、社会和处置（ESG）风险判断的投资。

ESG投资与传统投资并不打破，而是传统投资理念框架上的升级。传统投资过程中，世界只关注公司财务和运营发达，而ESG投资在此基础上，会特别商量公司ESG发达。

永久以来，市集更倾向于对财务和运营发达进行永久订价。在二级市集上，比如公司的环境发达、箝制问题、社会发达、职工待遇、供应链经管等方面，市集都莫得进行有用订价。传统投资者庸碌不关注这些因素，他们的时刻和元气心灵都招引在影响市集订价的要素上。

ESG投资的中枢在于将ESG因素纳入估值分析，通过“双重进击性”原则将ESG因素划分为“财务进击性”和“影响进击性”两类因素，以划分两者对企业估值影响的传导机制。具有“财务进击性”的ESG因素主要通过影响企业的谋划恶果、成本以及风险端正作用于企业端，而具有“影响进击性”的因素则是通过企业的社会职守和品牌声誉等方面的发达障碍影响企业估值。

经济不雅察网：咫尺ESG投资市集的火热，对富达国际这么的投资方来说，意味着什么？

王芳：富达国际很早就针对ESG投资作念了多重准备。

比如投研框架的整合方面，富达国际正将ESG投研框架纳入到平素分析体系中，不过包ESG投研，而是培养和赋能自身的分析师团队。

在老本配置决策方面，富达国际会在准确评估之上作念出老本配置决策，且在ESG评级中接管“双重进击性”原则，划分ESG因素的“财务进击性”和“影响进击性”，以评估这些因素对企业估值的影响。

天然达到ESG投资主见的具体作念法、模式、旅途不错土产货化，但估计圭臬必须是调和的，以确保全球投资的一致性和有用性。

因此，不仅是富达国际，关连投资方都应在ESG投资方面的布局和策略上，尽快将ESG投研框架纳入到平素分析体系中，留心定性定量的分析，延续与所投资公司就ESG议题进行雷同，莳植盘考质料并匡助公司矫正ESG经管水平。

经济不雅察网：从央企的角度不雅察，本年以来，央企在ESG投资鸿沟，发生了哪些变化？

王芳：央企在ESG体系建设和投资决策方面，照实有一些有道理的变化。

在政策指引和条款莳植方面，2024年上半年，沪深北走动所致密发布了针对上市公司的ESG信披官方指引，该指引结合了A股市集实践情况，同期领受了国际故意训戒，大大莳植A股ESG信息败露方法化进度。

财政部基于国际可捏续发展准则理事会的败露准则发布了《企业可捏续败露准则——基本准则(征求意见稿)》，旨在搭建和完善国度调和的可捏续败露准则体系。

国务院国资委也发布了《提高央企控股上市公司质料责任决策》，对央企控股上市公司ESG专项评释注解败露提倡条款。

ESG信息败露的加多、政策指引和条款的莳植、ESG投财富品的发展、ESG评级和投资策略的深化、原土化ESG评级体系的建立、ESG指数和投财富品的翻新等多方面的变化，都裸泄露央企在ESG投资鸿沟的市集活力。

经济不雅察网：自2016年1月1日起，香港通盘上市公司必须每年败露ESG数据，和其他城市比较，香港的ESG氛围一向浓厚。你在香港多年，可否先容一下，当地告成ESG投资的具体历程是什么？究竟若何操作的？

王芳：以富达国际为例，作念ESG投资有几个弱点要津。

当先需要明确投资规划，是将可捏续投资规划放在首位，如故在最大化财务酬金的过程中兼顾ESG因素。

其次通过基本面结合ESG分析框架对公司进行调研。这是一个包含定性和定量分析的ESG分析框架，触及到汇聚ESG基础数据，进行定性分析以笃定不同ESG因素在投资组合中的权重，同期利用数据进行定量分析，将ESG数据滚动为分值，并融入投资模子。

接下来，就不错结合ESG投资规划和分析框架，对潜在投资对象进行筛选，并凭证其ESG发达调理估值扫尾，在预期范围内实施投资。

需要注主见是，投资方在操作过程中，需要全程将ESG分析融入到投履历程中，通过与企业的关系、遵法访问历程和行业专科常识，提供孤独的可捏续发展分析。

在操作过程中，富达国际会伸开依期评估，条款投资对象依期败露ESG信息，并凭证败露的信息调理ESG投资策略，评估投资绩效，调理关连投资步履。

行为鼓动，富达国际会实践参与到投资对象的决策过程中，讹诈投票权，参与鼓动会议等。

总之，ESG因素的整合应流畅于投资行动的全过程，从确立规划到建立框架，再到实施投资和投后经管，都应充分商量ESG因素，以确保投资行动的可捏续性。

通过以上这些要津，富达国际在香港以及全球进行ESG投资时，大略基本确保其投资行动相宜ESG原则，并推动可捏续发展规划的竣事。

经济不雅察网：和香港比较，内地ESG投资市集呈现出哪些不同？

王芳：香港的ESG投资市集相对更国际化，投资者组成中包括许多欧洲、好意思国投资者，他们在ESG投资鸿沟起步较早，在东说念主员配置、系统搭建方面更锻真金不怕火。

内地天然起步较晚，昔时几年里也发生了天崩地裂的变化。

这些变化体当今，内地的一些机构还是有了我方的ESG团队，里面体制搭建还是初步成型，监管架构也在向国际接轨，比如ESG败露条款都裸泄露内地正在快速追逐国际市集。

内地的发展速率很快，国际化趋势较着，尤其是在ESG败露框架方面，财政部发布企业可捏续败露准则征求意见稿，推出的框架体现了“双重进击性”的原则，这长短常前沿的决策。

从《评释注解》中鸠集七年的数据来看，中小鼓动在参与鼓动大会和积极投票行权的意志方面有结识莳植。这极少在海外的监管中很早就有所体现，香港也有近似的准则，条款机构投资者必须投票，而且公开投票扫尾。富达国际和上市公司雷同时，发现他们很介意投资者若何投票。

近两年，监管层对ESG败露提倡了许多新的框架条款。将来，关连机构投资者需要进一步碾儿使投票权，充分伸开投后经管。

经济不雅察网：你们是若何操作ESG投资投后经管的？

王芳：投资东说念主当先需要有用讹诈我方的投票权，每一票都要投，而且还要对外公布。这种投后经管步履有助于推动公司的良平正置，为可捏续投资的发展建立基础。

富达国际监察被投资公司在ESG方面的发达时，要是发现问题，会敦促公司去改善，必要时不错讹诈投资东说念主的投票权。

在团队里面加强整合方针、ESG计谋、行动缠绵等的雷同，还要作念到ESG投后践诺团队皆心合力、权责分明。

另外，构建ESG生态系统也很进击。投资机构需要对产业链凹凸游协作伙伴输出自身ESG理念，通过交流共享、业务协作等指引其开展优秀ESG实践，推动举座市集的锻真金不怕火。从计谋与业务、运营与历程、管控与组织这几方面充分镶嵌ESG考量，在投后整合阶段要竣事价值逾额增长，提高整合后企业经管的绿色锻真金不怕火度。

经济不雅察网：我看到《评释注解》中也提到了讹诈鼓动投票权，可否举个例子，究竟若何投票的，证实了什么样的具体遵守？

王芳：其实，富达国际与关连企业的ESG雷同不仅限于公司出问题时，而是时刻关注其行为。

在投后经管过程中，富达国际会利用年度鼓动大会这个器具，强调其对某些事情的有趣。比如富达国际谛视到，有一家企业的审计委员会中有践诺董事，这在市集中并不被有趣。

富达国际和企业抒发了审计委员会孤独的进击性，通过投票和雷同，该企业最终变嫌了这一作念法。

再比如最近有另一家医药企业，它一会儿文告要把一家全资子公司股份卖给首创东说念主和CFO，但具体财富并不领悟。这是一个关联走动，而且透明度不高，其股价大跌。

富达国际对其公司处置产生了疑问，与其伸开雷同，启动讹诈投资方的谈话权，最终该企业撤销了原有决定，股价也有了正面反馈。

以上都是ESG投后经管的一部分，在经管过程中，富达国际比较格外的极少是，远隔外包第三方，而是培养我方的ESG行业分析师团队。

经济不雅察网：这个团队和常见的第三方有什么不同？

王芳：这些自有的行业分析师，偶而代全盘关注关连企业的财务发达和运营情景，比如居品的畅销进度、库存水平、扣头率等，以此来判断公司的成长性、利润率，并最终反应在财务发达上。

他们还会凭证上述分析来判断股票价钱的合感性，匡助基金司理作念出股票商业方面的决策。

经济不雅察网：要是其他投资方也想构建近似的自有分析师团队，你有什么建议给他们？

王芳：在投资公司里面推动这项责任并遮盖易，是以大部分企业会选择更简便的方法，那即是将企业的ESG分析外包给第三方评估机构。而构建一个专科ESG投资分析师，近似从燃油车到电动车的转型，需要变嫌中枢，而不是简便添加一个电板。

这个过程勤劳且漫长，但这是信得过竣事ESG投资转型的正确款式。

要是其他投资方想建立专科的分析师团队，当先要明确组织架构。比如富达国际缔造了由全球运营委员会指导的可捏续投资运营委员会，由富达国际全球投后经管与可捏续投资主宰担任主席，下设可捏续投资组合办公室和可捏续投资团队。可捏续投资团队由约30名可捏续投资大家组成，负责里面可捏续评级体系的斥地、投后经管救援等。

咫尺，富达国际的ESG团队，由遍布全球的180名投研东说念主员组成，他们接管“从下到上”的方法详备盘考影响每类财富的ESG因素。基金司理与分析师每年平均进入22000多场公司会议，以获取对企业ESG实践的了解。

在富达国际的投后经管中，行业分析师团队大略上演格外进击的扮装。比如投资方与关连企业开会进行雷同时，行业分析师会是主要的参与方，富达国际的ESG团队也能提供救援。

经济不雅察网：ESG投资的决窍到底是什么？

王芳： ESG投资最终要落脚到企业自己的基本面上。

这里所指的基本面，包括ESG因素纳入估值分析，通过“双重进击性”原则将ESG因素划分为“财务进击性”和“影响进击性”两类因素，以划分两者对企业估值影响的传导机制。这意味着ESG因素径直影响企业的谋划恶果、成本以及风险端正，这些都是企业基本面的进击组成部分。

从永久投资角度开赴，以“双重进击性”评估各公司，不错获取关连公司永久发达的前瞻性不雅点。事实上，若将投资期限拉长到一定进度，“财务进击性”与“影响进击性”并无太大实质辩别，而且是相对一致的。这标明，ESG投资的最终规划是识别和投资那些具有永久结识基本面的企业。

不管是传统的投资如故ESG投资，其中枢都是高质料的投研。富达国际坚捏培养赋能自要素析师团队，将ESG投研框架纳入到平素分析体系中，以莳植盘考质料和决策质料。这是在强调对企业基本面深切知道和分析的进击性。

总而言之，ESG投资最终要落脚到企业自己的基本面上，是因为ESG因素与企业的永久发达、谋划恶果、成本端正和风险经管等基本面因素密切关连，且高质料的投研和基本面分析是竣事存效ESG投资的弱点。

经济不雅察网：下一步，内地ESG投资发展还靠近哪些风险？

王芳：咫尺，国内公司举座ESG信息败露障翳率不及、败露质料不高，这使得ESG投资难以幸免地围绕举座败露情况较好的国有企业、大市值公司和某些特定行业伸开。

天然政府还是出台了关连政策对ESG的败露情况作念出强制性条款，但ESG败露情况的改善需要时刻，且将来ESG信息败露圭臬和口径的调和也将会是一个永久的过程。

而且，ESG评级体系也有待莳植，比如把居品和办事带来的正面影响和谋划过程中的负面影响混在一齐，这导致评级无法领悟地传达公司底层的ESG发达。