作家：胡伟俊 系麦格理集团中国首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事
中国经济濒临的问题激励了两种不同的不雅点。一片合计，处罚经济下行压力的要津是加大逆周期战略的刺激力度；另一片则合计，经济下行的根柢原因在于结构性问题，刺激战略不可处罚问题，而应着眼于结构性矫正。
逆周期战略加码，委果是当务之急。2020年末以来，中国经济呈现出强外需，弱内需的“双轨阵势”。若是只看举座GDP增速，就可能低估弱内需带来的风险。同期，结构性放缓的压力委果存在，尤其是从上世纪90年代运行的财政矫正红利险些铺张殆尽。开释新的增长能源，需要进行新一轮的财政矫正。
强外需弱内需的“双轨阵势”
2020年末，出口出现了多年来未见的强势反弹，而新能源产业也干预了快速发缓期。外需和制造业的走强，为紧缩房地产市集提供了贵重的战略窗口。“三条红线”等战略速即出台，房地产行业飞快调治。跟着房价和地盘出让收入的大幅着落，住户消费和场地财政的压力不休高涨。从那时起，中国经济干预了强外需、弱内需的“双轨阵势”。
“双轨阵势”的一大特色，是简略自我陆续。最初，内需疲弱扼制了劳能源和资金本钱的高涨，同期带来了汇率贬值压力，这些齐有意于出口和制造业。其次，弱内需带来的出口价钱着落，以及对巨额商品价钱的负面影响，有助于缓解推崇国度的通胀压力，使其持久得以守护战略宽松，从而进一步相沿中国的外需。第三，强外需部分对消了弱内需，缩短了逆周期战略的必要和力度，导致内需握续偏弱。
近期战略调治源于内需偏弱
“双轨阵势”的上风在于，依托出口和制造业的苍劲发展，告捷驱散了中国经济的去地产化。比拟于2020年，本年制造业投资瞻望将从21万亿增长至31万亿，而房地产投资将从14万亿着落至11万亿，制造业投资的范围已快要房地产投资的3倍。
但内需握续偏弱，场地政府和劳动市集压力不休高涨，最终在本年9月底激励了昭彰的战略调治。但因为当今出口和制造业仍然强势，是以不需要太多的增量战略就能驱散本年的GDP盘算。因此此次战略转向的要点，依然是托底内需，而不是窜改现存的“双轨阵势”。往前看，内需在短期内仍然濒临不小压力。
外需是增长阵势切换的要津
“双轨阵势”简略握续多久，主要取决于外需的变化。一朝外需昭彰放缓，由于逆周期战略锚定GDP增速，对内需的相沿例必将大幅高涨。以致会出现新一轮的增长阵势切换。
本世纪以来，增长阵势照旧资格了三次较大的变化，每一次变化的主因齐是外需。第一次是2001年加入WTO后，出口大幅加速，增长转向外需驱动；第二次是2008年金融危险后，出口昭彰放缓，经济增长转为内需主导。第三次是2020年疫情爆发后，出口再次加速，增长转向外需驱动。第四次增长阵势的切换，可能照旧由外需放缓激励。
扩内需需要逆周期战略加码
经济运行具有较强的惯性，是以增长阵势的切换需要战略助推。固然住户入款已接近150万亿，但消费才气不一定能调节为本体消费。以前两年的中国经济，常常在岁首超出预期，到了二季度昭彰放缓，三季度逆周期战略加码，四季度经济运行企稳。出现这么的轮回，原因就在于预期和需求持久偏弱，导致复苏的基础不牢。是以逆周期战略需要填塞有劲，才简略窜改消费者信心，驱散预期和需求螺旋进取的自我轮回。
中国经济当今内需不及预期偏弱，不可齐憎恨于结构性问题，也不可因此就合计逆周期战略是无效的。疫情前的好意思国，持久存在低通胀，低增长和低利率的“三低”。其时许多东谈主也齐合计这是结构性的问题，像前财长萨默斯就合计，东谈主口变化和工夫变革将使好意思国经济堕入了“持久停滞”（Secular Stagnation）。但跟着疫情时分强有劲的刺激战略，好意思国经济就此解脱了“三低”，萨默斯本东谈主也不再提“持久停滞”了。
新一轮财政矫正开释增长能源
结构派的不雅点也有其合感性，委果不可持久依赖周期性战略来处罚结构性问题。从持久来看，必须通过结构性矫正来开释新的增长能源，而最首要的等于财政体制的矫正。
面前的财政框架，源于上世纪90年代初的分税制矫正。之后，场地政府为了加多收入，又发展了地盘财政（通过出售地盘）和地盘金融（通过融资平台融资）。这一框架激励了场地政府招商引资，投资基础治安，为以前三十年的高速发展提供了弘远能源。
但这一体制也带来了诸多问题：收入分拨过于倾向众人部门而非住户，经济结构偏向出产而非消费，场地政府债务风险高涨，大城市房价过高而小城市房产供应多余等。永久来看，房地产行为经济增长引擎已难以为继。再加上对场地政府债务的严格监管，原有的发展阵势需要的不仅是修补，而是根柢的窜改。
这就需要新一轮的财政体制矫正。最初，财政收入的开首从出产和地盘，迟缓转向资产和财产性收入。其次，财政支拨从基础治安投资，向社会保险支拨歪斜。第三，升迁中央财政支拨的比例，央地联系从行政性均权向经济性均权转型。举例，地盘资源建树应更多基于东谈主口流动，而非行政区画。终末，进一步迁延户籍轨制，加速东谈主口向大城市的汇注，从而创造新的房地产和消费需求。
结语
逆周期战略和结构性矫正，两者不瑕瑜此即彼的联系。面对中国经济面前的挑战，两者一样首要。逆周期战略简略为结构性矫正创造清静的环境，而结构性矫正则有助于缩短将来对逆周期战略的依赖。尽管有声息惦记，逆周期战略可能缩短结构性矫正的抨击性，但本体上，经济疲弱常常会使结构性矫正变得愈加波折，比如房地产税在房地产下行时就更难推出。在短期内，也要看到在“双轨阵势”下，强外需容易导致弱内需被低估。除了GDP增长以外，需要将通胀行为制定逆周期战略的首要依据。