家喻户晓，本年以来，好意思国的经济数据相称建壮，组成了对好意思国成本阛阓和好意思元强势的最大推能源之一（另一个推能源是生成式AI）。然而，假如好意思国经济真的如斯建壮，那么当今在朝的政党应该毫无悬念的取得大选才对。还谨记吗？“痴人，抨击的是经济！”(It's the economy, stupid!)这是克林顿的竞选智囊在1992年写下的名言。1991-1992年的好意思国仅仅出现了一场狭窄的经济零落，就足以把刚刚打赢海湾干戈、声望如日中天的老布什总统拉下马；而克林顿在职期间的建壮经济，则是他在1996年以压倒上风再次得手的基础。
经济数据火热，在白宫的政党还会失去白宫，这种事情确凿匪夷所想。何况，行将上任的新总统（他同期亦然前总统）的竞选中枢议题即是经济！大批选民对现时的好意思国经济场面动怒，这极少毫无疑问。但是他们究竟那边动怒呢？好意思国GDP增长势头可以，东说念主均收入增长更可以，休闲率处于历史低点，通货扩张也甩掉住了。如果一定要找软肋，那即是物价不行能再跌回四年前的水平。但是即便探求到通货扩张，好意思国服务者的信得过工资（已排斥物价要素）照旧在高潮的，表面上他们不该有这样大的怨言呀？
关于上述矛盾，有一个最省力的解释：经济数据存在作秀或者失真。排开导摊筹备论者不谈，在严肃经济学家当中亦不乏质疑好意思国经济数据信得过性的东说念主。问题在于，莫得任何个东说念主有智商去试验数据信得过性——咱们总不行能像好意思国经济统计机构一样，雇佣无独有偶的东说念主力去进行开阔、如期的探望。不外，好意思国事一个成本阛阓高度发达的国度，绝大部分大型公司都是上市公司，这就给咱们提供了一个绝佳的对比酌量对象：上市公司财务数据。
上市公司天然也有可能作秀，但是作秀的成本很高。好意思国事寰球上对财务作秀打击最严厉的国度之一，自从2000年通过《萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbans-Oxley Act)以来，上市公司财务作秀就成为了一项联邦刑事犯警。而且上市公司的数目相称多，就算有东说念主作秀，也不至于全球商定沿途作秀。因此，咱们竣工可以认为：假定好意思国的某项宏不雅经济数据，与干系上市公司的财务数据，发生了明显的矛盾，就有事理认为前者存在作秀或失真的嫌疑。
最允洽作念这种对比酌量的数据，无疑是徒然和零卖。如果徒然很建壮，那么主要零卖企业的财报（尤其是营业收入）细则会很亮眼，反之亦然。本年前三季度，好意思国官方公布的徒然和零卖数据如下，好到爆炸了：
好意思国零卖数据（同比）
最广义的零卖包括一切徒然品，但是其中有两个抨击扰动单项：第一是汽车及汽车零配件，因为其客单价杰出高，而且杰出耐用，带有一定的“成本品”属性；第二是制品油，因为它在本色上是一种巨额商品，受到国际油价影响太大。去掉这两个单项的零卖数据，受到季节性和外部要素的影响相比小，有期间被称为“中枢零卖”。从上表可以看到，当年半年，好意思国的“中枢零卖”数据一直很颜面，频频超出阛阓一致预期，体现了建壮的徒然内需。
好意思国代表性零卖公司的数据也很好找：最大确天然是亚马逊和沃尔玛，它们同期亦然好意思国最大的两个私营老板。除此除外，好意思国市值第三高的零卖公司是开市客(Costco)。红运的是，它们的季报均会单独长远好意思国或北好意思地区的营业收入。其中，亚马逊将其收入分离为北好意思、国际和AWS（云计算）三大板块，其中“北好意思”体现的基本上即是原土电交易务。
代表性零卖公司的收入数据（同比）（注：沃尔玛和开市客的三季度竣事于10月底而非9月底）
上述三大“代表性零卖公司”的好意思国零卖业务收入增长均十分建壮。沃尔玛还同期公布了不含燃料（主如果制品油）的好意思国收入，其增长相通很建壮。天然，亚马逊的北好意思电商收入包括第三方商家告白、会员费、向站外商家提供配送服务的收费等，其增速与GMV并不同步（注：亚马逊早已不再公布GMV）；但是，即便假定亚马逊的GMV增速仅有收入增速的一半，其水平照样很高，令东说念主印象深刻。
事实上，短短一年前，绝大部分分析师都莫得预猜度沃尔玛和开市客的事迹会如斯建壮。是以本年年头于今，沃尔玛的股价照旧高潮了90%，开市客则高潮了50%。天然，亚马逊也高潮了50%，不外其主要驱能源应该是基于生成式AI的云计算业务增长。
附带说一句，好意思国月度零卖收入数据是形态数据（不作念价钱转变），上市公司的营业收入天然亦然形态数据，是以两者是团结维度的，可以径直对比。上述三家公司总部都位于好意思国，财报的呈报货币是好意思元，其好意思国脉土业务的见解货币亦然好意思元，是以咱们不消对其进行汇率转变。
除非亚马逊、沃尔玛和开市客三家公司同期财务作秀，而且研究几个季度作秀（这种可能性确凿为零），不然咱们就怕必须承认好意思国零卖数据的信得过性，而且进一步承认好意思国的徒然内需十分建壮。然而，这即是全部事实吗？咱们照旧会嗅觉有点不合劲，这种“不合劲”是基于知识的：
徒然者乐意多用钱，而且是捏续的多用钱，说明他们景况很好。景况很好的徒然者应该很舒畅。舒畅的徒然者为什么会用选票刑事包袱现任总统？为什么他们会高声怀恨经济问题，并将其归罪于违纪外侨以及来自番邦的竞争？这一切难说念只可归因为“端起碗来吃肉、放下筷子骂娘”吗？
或者咱们还应该想考地更多极少。有莫得一种可能：好意思国最大的零卖公司侵占了较小的零卖公司的阛阓份额，零卖行业的举座情况其实没那么好？确乎，在这个财报季，不是统共零卖公司都报出了亮眼的事迹，举例塔吉特(Target)的事迹就相比差。但是咱们仍然找不到奢侈把柄讲明零卖行业里面存在严重的事迹分化——可能性是存在的，仅仅无法阐明。
另一种可能是：好意思国经济确乎在增长，徒然内需确乎很建壮，但是里面分拨十分不均；假如富东说念主的徒然增长了一倍，穷东说念主的徒然踏踏实实致使小幅下滑，最终报出来的数据可能即是“健康的增长”。这种可能性似乎很大，至少本次大选的后果考据了这极少——跟八年前一样，“铁锈地带”集体转型成了红脖子州，当地选民细则以为我方莫得享受到这几年经济增长的克己。生成式AI鼓吹的科技股牛市，仅仅有意于科技从业者以及捏有大批股票、基金的东说念主，巨大中低收入阶级可能确乎莫得享受到克己，从而形成了潜在的社会危急。
问题在于，上头这种可能性无法得到财报数据的撑捏。要知说念，在好意思国，沃尔玛的主要用户群是中低收入阶级，而开市客的主要用户群是中高（但也不是太高）收入阶级；亚马逊的用户群则涵盖了各个收入阶级，但其付费会员一般收入较高（不然也舍不得付会员费）。沃尔玛和开市客的好意思国零卖收入确凿是都头并进的增长，开市客略快极少，但主如果因为基数较小。亚马逊的付费会员收入则一直保管着两位数增长，天然咱们无法把好意思国脉土会员收入单独拆分出来，但是探求到亚马逊会员最多的国度是好意思国，不言而喻来自原土的会员增长不会太低。
这就奇怪了：中低收入阶级和中高收入阶级的徒然需求都在健康自如地增长，那么到底是谁受损了呢？是位于最底层的东说念主变得更穷了，照旧位于最高层的东说念主陨落了？前者空泛明确的把柄，后者则明显与事实不符。看面容咱们又堕入了无真义的纠结，只可竖起白旗，承认好意思国经济数据毫无水分了（至少在徒然这块）？
岂论奈何，在本季度的沃尔玛财报当中，照旧有两个小问题足以激励咱们的进一步想考：
领先，沃尔玛对第四季度（注：本年11月至来岁1月）的营业收入相通相比保守，同比增长独一3-4%。天然，这竣工有可能仅仅管制层相比保守，毕竟全球都心爱先成立一个较低的预期，然后再超预期。这也可能是来自外洋的收入增长放缓。即便一个季度以后，咱们真的看到沃尔玛的好意思国收入增长大幅放缓，单季度的阐述是否具备代表真义也不好说。
其次，沃尔玛管制层默示，它在好意思国的阛阓份额扩张有75%来自年收入10万好意思元以上的家庭，这些东说念主是实事求是的中高收入家庭；而且这个趋势照旧捏续了好几个季度。永恒在好意思国活命的东说念主都知说念，中高收入东说念主群凡是有选择，细则不会首选去沃尔玛购物。天然，这些东说念主流向沃尔玛不一定是因为“徒然左迁”，还有可能是因为沃尔玛电商和路边提货业务发展很快，提供了较高的便利性。就连沃尔玛管制层都不一定能了了地阻塞到其背后的宏不雅经济涵义。
一言以蔽之，好意思国经济数据让东说念主困惑不是第一次了，今后还可能让东说念主不绝困惑下去。本文的对比酌量莫得给出一个了了的谜底——如确切的这样容易的话，问题就怕早就处分了。但是，难以处分的问题，总归要有东说念主去处分，或者最终将被实验处分。历史一再告诉咱们，如果某件事情明显不合适知识，那么失实的多半不是知识。就像二加二老是等于四，而不是偶尔等于四；二加二不等于四经常意味着某种掩盖的秘要尚未被发现。